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汇源果汁陷债务危机:负债110亿 利息支出是净利四倍

  • 2018-07-23 08:55:35
  • 来源:网络
  • 编辑:新天成彩票网
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汇源果汁(2.02,0.00,0.00%)陷入债务危机:负债超110亿 利息支出是净利润四倍

更值得关注的是,汇源果汁的股价已远低于其净资产。

文 | 薛彦文

财联社7月22日讯,汇源果汁拟于2018年7月底召开16汇源02(118835)及16汇源P3(114069)持有人会议,该会议将提请债券持有人会议同意,由汇源果汁协调公司实际控制人朱新礼(截至目前,朱新礼持有汇源果汁65.03%的股份)为16汇源02和16汇源P3的到期兑付追加全额无条件的不可撤销的连带责任保证担保。

汇源果汁之所以要召开这一会议,与其尚在就部分融资票据的违约及违约事件取得豁免有关。事实上,当下的汇源正陷入了债务危机,总负债已超110亿;更值得关注的是,其年利息支出占净利润润的比重已高达400%,高企的利息支出正日益恶化其盈利能力。

在此背景下,评级机构惠誉于今年6月底发布报告,将汇源果汁长期外币发行人违约评级及高级无抵押债券评级由B下调至CCC+,评级属于负面观察。该报告称,下调汇源果汁评级是对公司流动性风险的反映。

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汇源果汁成朱新礼一言堂:巨额借款破坏上市规则

今年3月29日,汇源果汁发布公告显示,在没有得到董事会批准,没有签订协议,也没有对外披露的情况下,汇源果汁向汇源集团旗下、北京汇源(大股东朱新礼持有该公司绝大部分股权)借出了42.75亿贷款。这一行为违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款。下图为财联社对汇源果汁公告的截图:

随后,汇源果汁发布停牌公告。该公告称,原定于3月29日发布的2017年全年业绩将延后发布,公司股份及债券将暂停交易。然而,在其后的几个月时间里,汇源果汁已多次将2017年业绩及相关年报延后公布,公司股票停牌也已接近4个月。

2018年6月,港交所介入汇源果汁违规事件。港交所对公司股票复牌列出的相关条件包括,对相关贷款进行法证调查、公布调查结果,并采取合适的补救行动等;公布所有欠缺的财务业绩,并说明任何审计修订。

7月20日,汇源果汁发布公告称,若其未能在2020年1月底完成港交所列出的复牌条件,港交所将会展开取消公司上市地位的程序。这意味着,汇源果汁可能被迫从港交所退市。

股神巴菲特曾说,在厨房里发现一只蟑螂,那厨房里一定还有蟑螂它亲戚。而从汇源果汁公布的违规时间节点和业绩预告一再延后的背景来看,42亿违规借款或许只是汇源果汁里其中的一只蟑螂而已。

汇源果汁陷入债务危机:利息支出是净利润四倍

其实,在汇源果汁向北京汇源借款背后,其本身也面临着沉重的债务压力。汇源果汁成立于2006年,该公司是从北京汇源集团分拆出来的,主营果汁及果汁饮料。2007年2月,汇源果汁登陆港交所,筹集资金24亿,创造了该年港交所最大规模的IPO。上市后第二年,即2008年9月,可口可乐宣布以总价约179.2亿港元收购汇源果汁所有股份。然而,这一收购最终却没有通过中国反垄断局的审查。

并购失败给汇源带来了不小的冲击。当时,汇源已经开始为并购之后的整合做准备,大幅削减销售人员。据财报,2007年底,汇源的销售人员总数为3926人,到2008年底仅剩1160人,汇源在一年时间里,削减了超过65%的销售人员。更值得关注的是,2008年,汇源果汁的业绩也出现了大幅下跌,公司净利润跌幅超过86%。

其后,汇源试图重建营销网络。2009年,公司收购了近10个分销网络,公司销售人员增加到13000人,然而,大幅增加的销售人员并没有提升公司业绩,该年,公司甚至出现了营收下滑的现象。事实上,其业绩自2008年之后从未转好。

2018年4月中旬,汇源果汁发布了未经审计的业绩报告。该报告显示,2017年,公司收入为53.82亿,同比下降6.26%;净利润为1.35亿,同比大涨10.35倍。下图为财联社根据公告绘制的汇源果汁历年营业收入与净利润:

不过,公司净利润上涨,主要受到了销售、营销和行政开支减少的影响。以销售及营销开支为例,2017年该项支出为11.16亿,与上年同期相比,减少了4.12亿。

事实上,公司的应收账款周转天数或许更能真实的反映公司业绩的运营情况。据财报,2017年上半年,公司应收账款周转天数已高达187天,上年同期为138天。

此外,汇源果汁巨额的财务费用正日益恶化公司的盈利能力。据公告,2017年公司利息支出已高达5.46亿,这一数字是该年净利润的4.04倍。高企的利息支出背后,是其背负的巨额负债。

汇源果汁负债超110亿,总市值已不足50亿

由于汇源果汁存在着违规问题,公司财报的可信度已大打折扣。但即便根据其已公布的财报来看,公司的巨额负债也令人极为担忧。

据财报,2017年上半年,汇源果汁的净负债率已大幅上升到82.5%,与2016年底相比,上涨近20个百分点。而据公司发布的最新未经审计的业绩显示,截止2017年底,公司负债总额已高达114.02亿。

汇源果汁面临种种问题,已反映在了公司的股价走势上。截止目前,公司股价为2.02港元,这一数字已远低于其上市价。2007年,公司上市时,其每股定价为8.776港元。

更值得关注的是,汇源果汁的股价已远低于其净资产。目前,公司总市值为53.97亿港元(约合46亿元),其市净率仅为0.45倍。

2008年,可口可乐向汇源提出的收购要约价格是12.2港元,较要约发出前一个交易日溢价195%,收购要约公布后,股价在一个交易日内飙涨164%。而当前,公司股价甚至在净资产的基础上打4.5折都没人购买。如此境遇,令人唏嘘。

2014年底,汇源果汁的员工数高达1.77万,而到2017年6月底,这一数字仅为3963人,员工数减少了1.38万人,降幅高达78%。员工数的剧烈减少,或许已昭示了汇源的未来!

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